拐点在何方－－我的中国
 
      中国经济中，就仅仅只是楼市有拐点吗？
    现今只见楼市关于是否出现拐点的争论，热热闹闹中，见证了可寰球就是如此不同热，另一端经济与整体经济有无拐点，却根本就不见对整体经济是否出现拐点的分析与确认。实际上，不讨论，并等于就没有拐点。
    先说作为百姓心目中的经济景气指数－－楼市（因为衣食住行联系着实际的需求，所以与农副食品一起成为百姓心中的CPI指数），虽先于股市进入了衰退，也尽管楼市现今尚能在一派观望中死撑，并用虚假的小幅度上扬，显现着将要回归理性市场寿归正寝前的回光返照，但从去年初始楼是否出现拐点，就从未绝于耳，以致于出现了在网络相当流行的房地产“百日巨变论”。
    实际上，并不在于楼市有无拐点，而在于中国的整体经济是否出现了拐点，而且是明显的下滑通道拐点。倘若存在，那么楼市在通货膨胀覆巢之下，焉有完卵。
    从此轮通货膨胀形成讲，楼市应该是推动中国通货膨胀的罪恶根源，倘若以崩盘而终结对住房市场的扭曲，应该是开发商自食其果。倘若没有楼市的彻底崩盘，重新构建起住房市场的规则;倘若没有楼市的重新来过，不仅住房市场，中国的市场经济，也就只能是永远成熟不了市场经济。
    二说作为经济晴雨表的股市。以“中石油”跌破发行价为代表，大盘蓝筹成为“难筹”，股市回归到3000点。更有机构正在拿出300万巨资，在对赌股市将要被打回原形的1800点。
    股市早已是重灾过后一片目不忍睹的苦难，而且是年轻的中国股市从未遭受过的苦难，数千数万计的财富于一夜之间，就消弥于无形。倘若这还不是通货膨胀的苦难，又是什么呢！倘若这还不是一个拐点的话，那么这世上也就没了经济的拐点！而且已经不是拐点与否，更准确的讲应该是崩盘的预演。
    三说汇市为代表的金融市场，人民币对美元“破6”，骄傲的抬起久被低估的头，但同时，却于欧元等货币汇率大幅下挫，又低下了人民币并不那么骄矜的胸膛。
    通货膨胀说到底就是倾币贬值－－钱毛了。即便按照官方公布的今年首季度居民消费价格总水平上涨8.0%，3月份涨8.3%，按此计算CPI计算的话，人民币的实际价值，也从上月的一元贬值到了现今的9角2分3厘。倘若以单宗商品猪肉计的话，从去年初的五六元上涨到十二三元，人民币的实际购买力则从一元下降到四角多，贬值了200％，还带点小拐弯。更要命的是，这种通胀脚步还并没有放缓。  

    中国经济真就出现拐点了吗？  
    中国经济是否出现了下滑拐点，没人讨论，自然就没有定性，但通过以上的分析，尽管从感情上讲，笔者也不愿意相信，但还是不能不确认拐点已经出现。
    让人奇怪的是，楼市联系着整体经济，却为什么就没有关于整体经济出现拐点的讨论。由此问题就来了，没有确认，也就没有真正的应对，因为认识联系着措施。
    可为什么就会视而不见？
    从短期看，无非是即将到来的奥运，奥运到了中国也会变味，一场简单的体育赛事，也会转移成政治与民族的大事件，有如刚刚在火炬传递中发生的一切。也许正是要保持安定祥和的大好局面，至少在奥运会前，不会有太大的调控举动。
    个中正是房地产业“百日巨变”论的一个现实版本的最好注脚，只不过不太好公开说出口而已。因为中国的经济任凭啥时，也不可能简单公约为单纯的经济。楼市的“百日巨变论”，并不是盛世危言，因为奥运会开完，揭开了政治的所有覆盖之后，届时，一切巨变也就皆有可能，遑论一个小小的楼市。
    从长期看，从历史上对政治的尊宠，矫枉过正的中国，却走上了另一极端，从上到下弥漫着一种发展大跃进的味道，不仅高层，即便平头百姓，也可能要以发展论英雄。这种发展追求倘若是科学条件下的追求，也就可喜，但倘若是片面追求，因为可以不讲科学，也就更为可怕。
    正是出于这种发展大跃进的制约，唯恐唱衰了发展，也就不愿意正视拐点。但任何发展一厢情愿地想只是一路高歌，而没有波峰谷的曲线发展，却也闻所未闻。
    个中也许还有一个责任的追究，但越是捂着盖着，也许要承担的责任，也就越大;更何况，经济有高低，发展有周期，那也是任何人也阻挡不了的规律呢！相反追求软着陆，却应该是最好，也最为明智，但绝不应该藏着掖着，犹抱琵琶半遮面欲语还羞。

    中国经济的拐点，又拐在何方？
    自从去年五月末猪肉涨价过后，CPI也是一路高扬，作为中国经济的“三大市”均已是风雨飘摇。表现为以下三种特征：
    一是负增长，高通胀下滑通道。
    也就是增长率被各种水分充盈，尤其是被“发展大跃进”所激励的地方政府，用各种方式而注水高估;而通胀，却被地方政府出于政绩需要，而历来保守性低估，一增一减相抵扣中，那个11％的增长率，也就趋于为零了。
    一个负增长的时代，在大众看来并不那么显现，是因为在吃着既有基数的老本，因为即便是负增长，也不是不活了，不过日子了，也照样有市场的购销两旺。何况只要玩转数字，也照样能表现为一派虚假意味的增长式繁荣。
    二是负利率，高缩水的货币金融市场。
    在硬着陆的条件下，以国家信用担保而发行的货币，既让人难挣，也更好花。相信大家对1992年下半年的调控还有着切肤之痛。
    三是环境、能源与发展模式的高负荷，而承载着发展与社会的高度紧张，而承载着现在与未来的高度紧张。
    发展的下滑有周期性，一旦有了开始，那就一定要见底，让飞鸿升天式的物价着陆，然后就是通货紧缩，进入滞胀。整个过程伴随着个人财富与国家财富的缩水与蒸发，在这个过程中，通胀猛于虎，物价也会吃人。就个人感性而言，真不希望有那么严重的爆发，但以现今的遮遮掩掩，也许那一天真就为期不远。  
   
    中国经济的拐点，又拐在哪里？
    当去年五月末，猪肉价格在一夜之间上扬之后，相信大家至今也还记忆犹新，而那就是一个真正的发展周期拐点，可是否通货膨胀，却被误读，有了“可以接受”与“合理区间”的回应。
    而当某种商品，人们必须依赖的商品，产生了翻番的上涨，而且还是可以接受，那么真就不知道是否还有什么不可以接受的了。尽管现今已经证明，完全是不可以接受，并且是不合理。可就是没有人去反思一下为什么会有这样的不负责任的观点出现。
    本来作为肉食者谋之的民生大计，可偏偏却因这些肉食者，早已不再食用猪肉而进入了保健时代，而产生了一个可以接受的解读，而劳动大众却偏偏成了食肉者，由是猪肉也就被误读。
    是人吃猪，还是猪吃人，本是一个严峻的民生问题，却被种种误读所迷茫，本应由此产生出一个更加严格的调控对应，可偏偏没有。在九十月份，一俟猪肉价格稍见平稳，而又投入大量的外汇美元，由此引发年底的再次暴涨。
    在猪肉带领下，中国进入了一个从副食品到粮油的轮番上涨通道，而今从生活进入了生产领域，愈演愈烈下，CPI虽被保守低估，但也屡创新高。
    猪肉就是中国新经济周期的一个拐点，自从猪肉在去年五月末涨价始，而且即便是计划经济条件下的集中经济，也没有如此的整齐划一的步伐，在一夜之间从南中国，到北中国，可口的猪肉发了力，始自1997年的经济增长周期，也就此在猪肉涨价声中拉开了结束的大幕，并拐入到一个多事之秋。
    谁能想到一个偌大的经济体，却被小小的猪肉在一夜之间，拐走了一派增长的繁荣。   

    中国的经济拐点，你期盼吗？
    由此就有了一个如何应对通货膨胀的分野，
    我真心的期望中国走强，但我并不期望用通胀的数字条件，去增长，去走强，因为通胀条件下任何增长，也都是虚假的繁荣，在高通胀条件下任何的增长数字，也都是数字的游戏而已，叫不得真，也虚假。
    我真心的期望中国走强，但我并不期望得过且过，在文过饰非中维持一个虚假的的繁荣，任何的不敢面对将是对经济规律的不尊重，也就是反科学的发展观。沧海有桑田，世事有更迭，经济有周期，发展有规律，久盛必有衰，也是极朴素的辩证法。何必强求一个虚假的繁荣呢！有难关，全体共渡就是了，没必要遮遮掩掩。
    我真心的期望中国走强，但我并不期望用今天不科学的发展模式去“发展”，为求得一个数字上的增长，而不惜破坏环境，破坏未来。
    我真心的期望中国走强，但我并不期望强行掩饰周期性的衰退，也许退一步，才能走两步，在发展周期已经强弩之末的条件下，躬下腰，下蹲，求得是明天的起跳平台，也许才是最为明智的选择。我期望有一个正确的态度，对待周期，那才是负起真正的历史责任。

自有资金决定生死 6家地产上市公司现金流吃紧                 2008年04月21日08:58 理财周刊

自有资金决定生死 6家地产上市公司现金流吃紧 　　        形势正在起变化。在2008年信贷紧缩与股市低迷的双重压力下，地产公司之间的角力迅速由"土地为王"转为"现金为王"。        渠道多面受阻自有资金决定生死 　　        2007年前3季度，地产公司供给、需求左右逢源，大量现金流向土地储备。进入4季度，市场风向急转，持续10年的"稳健"货币政策调整为"从紧"，地产企业反应尤为敏感，资金吃紧成为通病。 　　        平安证券分析师刘细辉表示，2008年房地产企业拿地能力和土地储备将影响公司近期以及未来业绩，而资金实力将直接决定企业的生存发展。原因很简单，原来融资时近乎路路通达，现在则是处处制肘。 　 　   地产企业一般先用自有资金拿地，然后借助银行贷款等融资方式开发、建设，通过预售款维持运转、还贷，然后用项目产生的自有资金继续拿地，开始新一轮循环。问题出在第二个环节，地产企业融资正变得越来越困难。平安证券研究员刘细辉表示，地产企业融资渠道狭窄，是令资金实力重要性日益凸现的重要原因。目前，房地产企业资金来源主要是银行贷款、股权融资、预售款以及自有资金。其它如房地产信托、外资投资基金等融资方式，实际发挥作用较小。 　　         刘细辉认为，银行贷款在房地产开发资金中的占比基本保持在20％左右，自有资金和股权融资占35％左右，剩余45％主要依靠预售款。 　　货币政策从紧，意味着信贷规模收缩。根据央行4月11日公布的信贷数据，3月份人民币各项贷款增加2834亿元，同比少增1583亿元。一季度，人民币贷款增加13326亿元，同比少增891亿元。信贷紧缩对房地产企业造成双重不利影响。资金来源中的银行贷款和预售款均受到严重影响。于是，不少企业不得不通过降价促销来加速回款。 　 　    股权融资方面尽管证监会没有明确表示限制，但是多数地产企业早已知晓此路近乎不通。即便证监会放行，目前的市场状况也基本不具备再融资的条件。 　 于是乎，自有资金成为地产企业最为可靠的资金来源。自有资金充裕，可以支撑在建和拟建项目，捱到市场复苏，甚至借机以较低成本拿地；自有资金紧张，在建项目难以为继，或者空有土地不能开工，可能沦为被洗牌的对象。 　　         现金普遍吃紧6家公司岌岌可危 　　        那么，现金流考察的初步结果如何呢？综观2007年度，每股经营性现金流低于－1元的有17家地产上市公司，而每股现金流净额高于1元只有19家公司。其中广宇集团（002133.SZ）、招商地产（000024.SZ）、华业地产（600240.SH）、保利地产（600048.SH）、万通地产（600246.SH）6家公司高于3元，比较保险。而自由现金流方面，只有26家公司为正值，包括保利地产、华发股份(600325)、金地集团(600383)、广宇集团、招商地产等都居于倒数。这实际上说明，目前地产公司留存给股东的真金白银相当的少，即便是最稳定的地产公司也少有考虑留存资金以应对不时之需。 　　         综合看，几乎所有地产上市公司的现金流都很吃紧。其中，有栖霞建设(600533)、北辰实业(601588)、中华企业(600675)、丰华股份(600615)、滨海发展和合肥城建(002208)6只股票每股现金流量净额同时为负，说明这些公司不仅经营性资金吃紧，融资能力亦不容乐观。 　　值得辩证看待的是，保利、金地和招商地产虽然每股经营活动现金流净额列倒数三位，但是其每股现金流净额却都在1.8元以上。从中不难看出，三家公司强大的筹资能力，确保其现金流远离崩断的危险边界。 　　          如招商地产今年1季度报显示，尽管公司经营性现金流为负，但是通过借款收到现金22.67亿，同比增长超过60％，从而保证现金净增3亿元。与之相反，*ST天保同期季报显示，其1季度筹资活动仅取得借款1000万，尚不足以偿还债务及利息，导致现金流减少5000万，仅剩4500余万元。以万科为例，经营与投资的红字，被213亿的筹资现金净额"冲正"，万科2007年"增持"60亿的现金及现金等价物，期末时手中仍握有170亿现金。相反，东方银星(600753)账面现金仅有570万，令人咋舌。 　　融资冬天一、二线企业谁在裸泳？ 　　 上述案例说明，2008年融资将是一场生死较量。 　　         我们看到，万科融资的来源除了增发A股所得的100多亿直接融资资金以外，更多的是依靠借款等间接融资形式。报表数据显示，万科通过增发等吸收投资形式筹得之资金仅有110亿，而通过借款则获得了180亿的巨额资金，借款所筹得资金占筹资流入总额的60％。与万科情形相类似的还有保利、金地、招商等"大牌"房企。保利地产借款筹资一项占总筹资额的58％，金地集团该项比例为64％，招商地产则有73％。经过统计，理财周报记者发现，上述大牌房企不仅在2007年取得了数额巨大的借款，2004-2006年间，也一直可以取得借款，稳定的金融信贷能力可见一斑。 　 　    反观二、三线房企，融资渠道则相对较少。就目前的市道而言，取得证监会增发的批文无疑比登天还难。理财周报记者查阅了2007年至今的房企增发数据，发现提出、通过并且最终实施大规模增发计划的房企均为实力与净利润成果较好的房企。二、三线房企则很少能通过证监会批准，如泛海建设（000046.SZ）。 　　         另外，二、三线房企获得的金融信贷非常少。从长期来看，更有一些公司如陆家嘴（600663.SH），甚至连续3年没有通过借款获得任何资金，"长期借款"账户也"长期"为零。更加令人吃惊的还在后头，陆家嘴、科学城（000975.SZ）等连续4年的筹资现金净额均为负数，这些企业还在为以前年度欠下的债务买单，很难想像这样的房企如何能保障资金有效的周转。 　　         还有一类公司，通过子公司"借壳"融资，因此尽管他们本身没有进行任何的增发活动，但通过吸收子公司股东的投资，也可以从资本市场上获得一定的融资金额，只是金额相对较少，如深振业A（000006.SZ）、金融街（000402.SZ）、上海新梅（600732.SH）等。而北辰实业（601588.SH）、张江高科（600895.SH）等几乎完全依靠间接融资，风险比较大。 　　        理财周报记者还发现，借款筹资金额所占比例越接近60％，公司融资组合越多元化、融资结构越稳定，融资能力也相对较强，万科、保利、金地等多介于此区间。大于此比例的，都是不能增发或者增发数额很小，融资渠道偏向于单靠借款的房企，如泛海建设、深振业A等。小于此比例的，则是融资渠道偏向于单靠增发的房企，如海泰发展（600082.SH）、阳光股份（000608.SZ）等。而借款筹资金额为零的房企，融资能力则令人担忧，风险也相应最大，如陆家嘴、科学城、海德股份（000567.SZ）等。(姜欣蔚 张云)

[ 本帖最后由 心璞如歌 于 2008-4-21 21:10 编辑 ]

王石半年后重谈“拐点论” 房价不“拐”不健康!
2008年04月21日09:35 南方都市报 戎明迈 沈琦  

　　半年来的房地产价格走势似乎印证了王石(王石博客,王石新闻,王石说吧)的拐点论。17日，万科董事会主席王石在中山大学岭南学院再次回应"拐点论"，他表示，房价不"拐"是不健康的。
　　 17日，在岭南学院谈及企业家自我管理的时候，王石再次主动谈起了"拐点论"。他说，企业家首先是自省自律，比如说去年年底关于拐点的问题，我只是在说一个事实，我不是做一个预测，但是我们会发现同行不这样看，他们认为不应该到拐点。如果是这样的话，一方面老百姓买不起房子，另一方面不愿意降价，这个市场是不会健康的。"我理解的拐点是什么？拐点实际上可以理解成三个意思，一个是从大涨到大跌。第二个拐点是从牛市到熊市，从上升停止了开始逐步逐步地下降。第三个就是价格的理性回归，像疯狂上涨的局面会通过宏观调控，很明显的政策起作用，那是价格理性回归。"
　　而中原房产项目总经理黄韬(黄韬博客,黄韬新闻,黄韬说吧)对"拐点论"并不认同，他表示，2007年房价涨得有些太高了，现在深圳、广州等地的房价下跌是一种回归理性的表现。真正的拐点应该是在恢复理性回归之后，如果再从正常价格下降才叫拐点。而目前房地产市场是处于调整期。
　　广发证券房地产分析师花长劲认为，近日央行将货币储备金率又上调了0.5%，从银行的紧缩货币政策来看，房地产信贷紧缩力度在加大，这时候房地产商面临的最大问题是资金面比较紧张。

[ 本帖最后由 心璞如歌 于 2008-4-21 21:03 编辑 ]

重庆首次推出限价房土地 套内面积售价2200/㎡
2008年04月21日08:56 重庆晚报  

　　市地房局近日发布公告，公开出让部分地块的国有建设用地使用权，其中北碚静观的一块土地，首次限定了建设商品住宅的最高销售价：2200元/平方米（套内）。
　　据悉，推出限价房土地，这在重庆还是首次。这块土地位于北碚区静观镇城镇规划组团Ca分区，二类居住土地，面积5858平方米。按规划要求，地上建筑总规模要控制在17574平方米以内，基本容积率不超过3，建筑密度不得大于35%，绿地率必须在30%以上。与此同时，市物价局对该宗地块商品住宅最高销售价格进行了限制：套内面积2200元/平方米。
　　市地房局表示，此宗土地经过“招、拍、挂”确定中标单位后，各项规划指标不得改变，公共服务设施数量不得减少。市物价局表示，售房时，开发建设单位可以在限价内下浮销售，但不得擅自突破限价。

房市或在上半年短期见顶 应高度关注房贷风险
2008年04月21日09:17 第一财经日报  
  
　　房地产的周期与经济周期非常一致，一旦经济大幅放缓，开发贷款和住房消费贷款的不良率都可能攀升，对此要充分评估影响度和应对策略。
　　一些规模较小、资金紧张的房地产商可能在中短期内被淘汰出局
　　王家强
　　近年来，我国银行业房地产相关业务占比逐年上升，相关风险管理措施也在不断改善。在业务占比上，银行业的发展已经与房地产业密切相关。但是，国内银行业自个人住房贷款发展起步至今，从未经历过房地产泡沫周期的检验。美国次贷危机给我国银行业带来重要的警示，应当高度重视房地产市场周期性发展带来的可能影响。
　　对房地产市场的展望
　　目前社会各界对中国房地产市场的未来发展，存在着不同的观点。“泡沫论”认为房地产价格已经严重偏离了普通民众的购买能力，由投资、投机需求拉动的房地产泡沫达到了不可持续的地步，这些观点主要受到社会民众和部分学者的支持。“发展论”认为，目前房地产市场持续向前发展有着庞大的需求支撑，未来仍将会进一步上涨，这些观点主要受到房地产开发商、住房投资者和中介的支持。
　　我们认为，目前中国房地产市场在局部地区存在着相当严重的泡沫，不过从全国范围来看，在未来5~10年内，中国房地产总体继续向上发展的趋势将不会改变。短期宏观经济的走缓和政策的调控可能会抑制房地产价格的上涨空间，甚至在局部地区出现价格的回调，但经济基本面的增长可以充分消化可能的房地产泡沫。随着城市化进程的推进、居民收入水平的不断提高，房地产市场仍会持续走在健康发展的轨道上。对于2008年来说，受奥运心理因素的影响，房地产市场将可能在上半年迎来短期上涨的顶部，随后走向适度调整。

　　房地产信贷飞速增长
　　房地产投资的高速增长，有相当的资金来源是银行贷款。银行贷款主要包括三部分：一是直接的房地产开发贷款;二是个人住房贷款，通过预收款的形式转变为开发用途;三是间接的银行贷款，房地产企业通过股东借款、应收款等其他形式，将最初来源于银行的资金用于房地产开发。前两类资金来源呈现爆发式的快速增长，后一种形式的银行贷款很难统计。
　　根据人民银行的统计数据，自2003年以来全国房地产贷款的增长远远超过了人民币信贷年均14.8%以及名义GDP年均15.4%的增长速度。2002年末，房地产开发贷款余额为6616亿元，到2007年末达到了1.8万亿元，年均增速22.2%;2002年末，个人住房贷款余额为8253亿元，到2007年末达到了3.0万亿元，年均增速29.4%。2007年末，这两项贷款在全国银行业信贷资产中的比重已经达到了18.3%，而2002年末时仅占11.3%。
　　房地产业贷款业务对银行业发展的重要性日益提升。从整体业务规模看，到2007年末，全国境内房地产开发贷款与个人住房贷款余额已经达到4.8万亿元，占银行业人民币信贷余额的18.3%，这个比例在所有行业的贷款中是最高的。其中，国有控股银行占据银行业房地产贷款70%以上的市场份额。2007年上半年国内五大上市银行中，境内房地产贷款市场份额最高，在信贷资产中占比最高的均是建设银行，分别达到了18.6%和26%。由于房地产贷款普遍属于中长期贷款，利差水平相对较高，对银行业利息收入的贡献度超过了20%。
　　继续拓展房地产信贷业务空间
　　结合我国房地产市场发展所处的历史阶段、本轮经济周期的特征以及我国银行业房地产市场业务的现状，我们认为，当前我国房地产周期尚处于上升阶段，商业银行房地产信贷业务仍然有很大的拓展空间，需要保持进取性的发展战略。
　　一方面，我国房地产市场的需求远未达到饱和，未来市场的发展空间仍然巨大。2005年我国户均成套住宅为0.85套，按照目前的建设进度算，平均每年增长0.01套，至少要到2015年才能达到户均一套的水平。而日本在1968年已经达到了每户一套的水平，直到20世纪90年代初房地产泡沫才全面崩溃。另一方面，我国银行业房地产信贷资产占比与全球主要市场相比，仍然不高。2007年我国境内房地产贷款占所有贷款的18.3%。美国银行业和日本银行业房地产贷款占所有贷款的比例大致分别是45%和40%，亚洲新兴市场地区大都在25%~40%之间。
　　因此，需要从整体发展战略上，继续重视房地产信贷资产业务的发展，特别是在尚有相当上涨空间的二线城市。当然，积极拓展并不意味着在同业竞争中需要降低标准。必须杜绝恶性竞争与盲目扩张，走适度增长可持续发展道路。

　　高度关注房地产信贷风险
　　由于房地产信贷业务的快速发展是最近5年才出现的，而这段时间我国经济持续保持快速增长，房地产市场也未发生过重大风险。在房地产价格过快增长的背景下，风险正在逐步积累，需要高度关注其发展前景。
　　第一，经济周期风险。未来15年内我国有望继续保持较快的经济增长速度，但经济周期依然客观存在。目前，在美国经济可能在2008年陷入衰退的情况下，全球经济无法幸免。我国经济对外依存度处于非常高的水平，意味着经济也可能随之下滑。而房地产的周期与经济周期非常一致，一旦经济大幅放缓，开发贷款和住房消费贷款的不良率都可能攀升，对此要充分评估影响度和应对策略。
　　第二，操作风险。当房价下跌幅度超过抵押物所覆盖的贷款比例时(例如房价下跌40%，而当前首付比例为30%)，购房者的理性选择就是违约。因此，住房============>此关键字已经屏蔽业务快速发展时期，应确保有完备的放款流程、房款条件，有充分的监控手段和处置程序，杜绝操作风险，在房贷违约时最大限度地减少损失。
　　第三，政策风险。当前，我国面临的通货膨胀压力日益增加，相应的宏观调控措施也在密集出台。但是，宏观调控在“空调”与“超调”之间，存在着相当大的平衡难度。一旦出现严重的通货膨胀，不排除出现紧急刹车的政策措施的可能性。届时，房地产业的衰退周期也可能随之到来。

　　强化房地产信贷风险管理
　　既要加快发展，又要控制风险，这就要求银行业不断创新思路，应当充分发挥业务部门和风险管理部门的主观能动性。对此，我们提出如下建议：
　　第一，竞争策略开拓与调整。
　　细分区域市场。在我国，东部、中部、西部的房地产市场差异性非常显著，高收入阶层、中产阶层和低收入阶层的投资与信用文化差异也较大。因此，在房地产业务发展中，应有充分的灵活性。充分了解各地区的具体情况，对不同管理水平、不同区域的分支机构给予一定的自主权，细化竞争策略，不宜采取“一刀切”的管理模式。
　　区别不同客户。我国城市化步伐加快以及居民购买力增强，使得房地产业的长期展望仍保持正面。但是，一些规模较小、资金紧张的房地产商在中短期内可能被淘汰出局。随着整合进一步加剧，财务状况较好的房地产商则面临着大量的机会，去并购境况不佳的房地产商的业务。对这两类客户，应谨慎地辨别，区别地介入。

易宪容：谁说银行先死 先受重创的必定是开发商
焦点重庆房地产网 cq.focus.cn 2008年04月22日09:01 广州日报 易宪容  

　　最近有人放言，如果房价下跌，房地产市场的风险释放出，最先死的是银行而不是房地产企业。
　　当前房地产的银行信贷风险包括两方面的内容：一方面是房地产开发商的银行信贷风险；另一方面是房地产的个人按揭贷款的信贷风险。 　
　　目前国内房地产开发商现金流趋紧是一种普遍现象。这不仅会导致房产土地交投清淡，也会促使不少房地产开发商为了回笼资金而让房价向下调整。房价向下调整不仅会导致住房抵押物的价值下跌，也会导致土地价格下降而放大银行信贷风险，因为目前房地产开发贷款主流是土地============>此关键字已经屏蔽。而土地价格迅速下降，必然会让土地抵押物价值下跌。这不仅把银行信贷风险完全暴露出来，也会把银行信贷风险无限放大。但是，受到惩罚的首先是房地产开发商而不是银行。 　　
　　对于住房按揭贷款，中国不会走上美国式的次贷危机之路，因为中国没有让按揭贷款证券化及衍生品化，但中国的住房按揭贷款既没有美国式的多元化住房按揭贷款体系，也没有相关的法律制度规则及贷款人信用管理与评级等，早些时候让不少没有满足住房信贷准入标准的人进入了这个市场，从而导致中国房地产投机炒作十分泛滥，房价迅速推高。但由于中国住房按揭贷款严格的首付比例，这也在一定程度上降低了国内银行住房按揭贷款的信贷风险。可以说，2007年在一些房价上涨较快的地方的1万多亿元左右住房按揭贷款风险较高，而在2006年底以前所发生的2万多亿住房按揭贷款的风险要低于前者。从这样的意义上说，全国的住房价格不下降到30%，对国内商业银行所造成的风险是不会太高。而一旦房价下跌，房地产开发商资金链断裂，随时都面临倒闭风险。
　　总之，房价下跌对国内商业银行的影响自然很大，但不如美国次贷危机，首先受到重创的是房地产开发商。房地产开发商把银行推到前台，是希望政府改变目前的房地产政策及金融政策。司马昭之心路人皆知。如果是这样，那么中国的房地产市场又回到以前的老路了。

全国物价继续飙升 广州30日内10余种食品又一轮齐涨价
    近段时间，物价呈现大面积上涨趋势，昨日一早又有新的涨价消息传出：国内某知名品牌的白酒和少数品牌红酒也将涨价！记者昨日采访发现，从3月下旬以来已有超过10种食品陆续宣布涨价，市民日常生活开支相比往年大幅度增加。
　　进口奶粉涨幅高达30%
　　“米涨价、油涨价、肉涨价，涨得我头都大了！”“是啊，那么多东西涨价，都不知何时是个头？”这是记者昨日在东川路肉菜市场听到两个家庭主妇间的对话。据了解，春节后至今，由于原材料、能源、运输等多方面成本价格大幅上涨，不少企业不得不宣布调高其属下产品的价格，其中包括方便面、食用油等受到国家价格监控的食品。
　　昨日，记者查询了3月下旬以来的涨价消息，发现涉及10多种与市民生活密切相关的食品，几乎平均每三天就有一种食品涨价：进口婴儿奶粉、大米、食用油、国产液态奶、饮料、粽子、巧克力、盒饭、淡水鱼、桶装水、啤酒……
　　在各类涨价的商品中，国产大米、国产奶粉、可乐等饮料、淡水鱼的涨幅均控制在10%以下。但同时，也有部分商品涨幅较大，如某些食用油最高涨幅达12%，国产液态奶最高涨幅达20%。而进口奶粉的涨幅位列榜首，部分品牌高达30%。
　　面对涨价潮市民忙省钱
　　在短短一个月的时间内，竟然有如此多的商品或公开或悄悄涨价，实在让市民不得不大呼“顶唔顺”。
　　记者采访发现，在各类涨价的商品中，市民对婴儿奶粉、饮料和盒饭涨价的意见最大。“小孩的口粮是一顿都省不得的，但现在进口奶粉都涨价，从40多元/袋涨到50多元/袋，900克装从170元左右涨到200多元，养个孩子负担真是越来越重。”在好又多岗顶店奶粉货架前，一对年轻父母面对着日益昂贵的婴儿奶粉大发牢骚。
　　“我家那小子现在天天为了体育中考在加班加码，一天起码要喝一瓶冷饮，饮料涨价后一个月就要多花20元饮料费。我还不如买个保温瓶给他带点冰水算了。”记者在广百北京路店碰到了一位给儿子选购保温瓶的家长，他表示，最近的桶装水也比以前贵了，夏天即将到来，花销又要增加。
　　一位姓林的老伯对记者说：“食用油再这样涨下去，我就要重新开始煎猪油了！”记者在随后的采访中发现，为了节省日益增加的生活开支，不少市民纷纷想出适合自己的方法省钱，如把煎蛋改成煮蛋、少喝饮料改喝水等。
专家预测 双重压力物价续涨
　　昨日，广州市社科院科研处处长彭澎预测，今年内广州市的CPI将逐月回落，但是回落幅度不会太大。
　　“现在物价上涨的压力不仅仅来自国内，还有来自国际上的压力，如东南亚国家控制粮食出口、人民币继续升值等等。”彭澎称，目前涨价商品一边倒地集中在食品类的商品中，原因有二：一是去年以来国内农产品改变一直以来强制压低的价格，而出现价格补涨；此外，国内外种植农产品的化肥、种子、饲料等价格一路上扬，这也导致粮食类产品出现涨价。彭澎指出，受到国内外经济大环境的影响，农产品价格的上涨将一直持续，因此物价的结构性上涨也将持续出现。受此影响，市民生活成本的压力也将继续增大，而其中食品类商品价格的上涨对市民的影响最为明显。
　　最近一个月部分商品涨幅
　　名称品种涨价时间涨幅(对比30天前)
　　大米泰国米2008.3 20%-30%
　　国产米2008.3 5%
　　食用油2008.4 3.5% -12%
　　奶粉进口奶粉2008.4 12%-30.2%
　　国产奶粉2008.4 8%-10%
　　国产液态奶2008.4 约14%
　　饮料可口可乐2008.4 4%-8%
　　绿茶2008.4 8%-10%
　　粽子2008.4约8%
　　盒饭2008.4 8%-20%
　　巧克力2008.4约10%
　　啤酒2008.4约10%
　　三口之家每月多花四五百
　　精明师奶悭俭持家
●陈阿姨悭钱七招
　　家住广州番禺区的陈阿姨负责一家三口人的衣食住行，对于近段时间柴米油盐价格的起起落落，她心里最清楚了：煤气涨价，月支出约增40元；食用油涨价，月支出约增加30元；猪肉、鱼涨价，月支出约增加150元；大米涨价，月支出约增加20元；方便面涨价，月支出约增加20元；蔬菜水果涨价，月支出约增加100元；女儿的零食，如饼干、巧克力、牛奶涨价，月支出约增加80元……这样算来，每个月三口之家的饮食支出就多了四百多元钱。

　　“每个月去外面饮早茶、吃饭差不多又多支出两三百元钱！”陈阿姨说，现在到外面吃饭点菜都得精打细算。陈阿姨说认为，与其在这“涨潮”中唉声叹气，倒不如现实些，学习如何知悭识俭持家。

　　●陈阿姨悭钱七招

　　1.设立账簿，规划开支，按家中需要制定合理的开销；
　　2.早市的菜价比较低，每天早晨都到早市去“淘菜”；
　　3.留意超市的促销信息，专挑超市搞促销的时段去买；
　　4.利用团购批发。如牛奶天天要喝，大量购买多多益善，联合同事或邻居一起集体购买，批发价比零售价低；
　　5.做菜少油、少盐；
　　6.朋友聚会尽量选择在家做饭，少到餐馆；
　　7.可以用电的，就不用煤气。 (作者：邢冉冉 李佳文 陈文婷)

说经济要避免过热，追求稳定发展。

发改委：二季度房价上涨压力加大 列出四原因
2008年04月23日09:26 上海证券报 李和裕  

　　发改委价格司昨日发布一季度住房市场价格形势分析，对一季度楼市给予了“房价总体涨幅明显趋缓，住房成交量持续下降，住房市场呈现一定观望氛围”的评价。但同时报告也作出判断，认为“部分城市经过一段时期调整后住房交易将会有所回升，二季度房价上涨压力加大，全国房价整体将保持温和上涨趋势”。  
　　首季房市量价双双走弱
　　报告显示，今年一季度，全国70个大中城市新建住房销售价格同比上涨11.8%，但1-3月环比涨幅分别为0.3%、0.2%和0.3%，明显低于去年月均1.0%的涨幅，且3月有13个城市出现房价环比下跌。而二手住房价格运行态势与新建住房价格运行态势也基本一致。
　　分地区看，广州、深圳等珠三角主要城市新建住房价格今年以来一直呈负增长，个别楼盘的价格比其前期最高销售价格下降较多；杭州、南京等长三角城市房价基本稳定；北京、天津、石家庄等环渤海主要城市房价则小幅上升，但涨势趋缓。此外，乌鲁木齐、银川等西北主要城市的房价涨幅高于全国平均涨幅。
　　同时，房价走弱并未带来住房成交量的增长。一季度全国商品住房竣工面积6397万平方米，同比增加27.4%；销售面积9500万平方米，同比则降低0.3%。报告分析，虽然商品住房销售面积仍大于竣工面积，但销售面积已呈现小幅下降的趋势，未来住房供求矛盾会有所缓解。
　　土地交易价格明显上升
　　但是，报告也显示，房地产投资快速增长的态势未变。一季度，全国房地产开发投资总额4687亿元，同比增长32.3%，涨幅也同比高出15.4个百分点。其中，住宅和经济适用房的开发投资总额分别为3316亿元和120亿元，同比分别上涨34.7%和36.7%。
　　另外，房地产开发交易成本也持续攀升。如土地交易价格明显上升，去年四个季度的居住用地交易价格同比涨幅分别为8.9%、16.2%、17.4%和11.2%；而今年一季度，居住用地交易价格更同比上涨21.7%，明显高于去年同期涨幅和住房价格上涨幅度。
    报告还指出，住房开发建设和交易成本增加进一步推高了房价。如资金和劳动力等生产要素价格逐步上升、强制型住房节能环保标准的实施、拆迁费用的提高、建材价格的上涨等，导致住房开发成本持续上升，对房价特别是中小城市房价产生明显影响。  

　　全国房价整体仍将上涨
　　报告从四个方面阐述了全国房价整体仍将继续上涨的压力来源：一是从当前宏观经济情况看，流动性过剩、人民币升值对包括房地产在内的资产价格有一定拉动；二是钢材、人工成本的快速上升，也会推动住房价格特别是中小城市住房价格的上升；三是近期股市深幅调整，大量资金逃离股市，同时随着我国经济增长的放缓，部分生产流通环节也会退出部分资金，在投资渠道狭窄和通货膨胀率居高不下的情况下，这些资金很可能选择再次进入房地产市场，而不是存入银行，从而拉动房价继续走高；四是居民在等待观望后也会逐步选择进入住房市场。

　　“从2005年5月至今，我们一次又一次看到，政策对中国房地产市场具有直接的显著的影响。但是，我们也看到，只要中国经济仍然处在增长周期，政策的影响在一年甚至更短时间会被市场消化掉。受长期利好因素支撑，相信房地产仍将持续发展。具体到2008年，一季度各地区房地产市场将继续调整；二季度开始，部分地区估计将率先回暖。”易居房地产研究院的分析师认为。
　　不过，也有人士指出，各级政府在下一步调控时，应当促使房价有序回落或以实现房地产“软着陆”为目标，“毕竟经济运行还是以平稳为佳，宏观调控的目标就是尽可能熨平经济波动的幅度，防止市场大起大落，如此才能从根本上有益于国民经济的发展。”

吴定平:地产商抛出“银行先死论”到底想吓唬谁
2008年04月23日09:20 中国证券报 吴定平  

　　4月11日，在博鳌论坛“对话房地产”分论坛上，向来喜欢语出惊人的一位房地产商再次放言，如果楼市泡沫破灭，“要死肯定是银行先死，房地产商后死。”
　　在地产、银行利益捆绑日益紧密的今天，“银行先死论”并非没有道理，但是有前提的：一是银行贷款过多过滥，房地产企业破产将会拖垮银行；二是房地产泡沫过于严重，银行难以承受巨大泡沫急剧破灭之重；三是中国住房市场趋于饱和，即便房价回归理性价位也无人接盘；四是中国宏观调控政策失控，整个经济出现全面衰退。
　　近年来，房地产企业贷款的确占银行贷款比例较高。但情况并不太严重。关于这一点，央行行长周小川在去年两会记者招待会上就明确表示，“中国的房贷起步时间不太长，总的比重不算大”。“无论是政策层面还是各家商业银行在掌握住房信贷风险控制和条件上，中国掌握得都不错”。而且“在中国各项银行业务中，房贷业务实际上是质量比较好的业务。”
　　近日，中国建设银行董事长郭树清接受媒体采访时也表示，“当房价下跌10%时，不会对我行产生影响；当房价下跌20%时，会有一定的负面影响；当下跌到30%以上时，会产生较大的负面影响。”这里的下跌，当然不是指单个城市，更不是指具体的一两家房地产企业，而是指全国70多个大中城市的房价。而这种可能又有多大呢？看看国家统计局刚刚公布的一组数据，“一季度全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11%”。
　　从楼市泡沫来看，也无须多担心。中国楼市有泡沫吗？虽然一些地产商向来否认这一点，但答案还是肯定的。这从2006-2007年房价的疯狂上涨及各地“地王”的频现可以看出来。但总体来看，楼市泡沫并不太严重，一方面房价进入快速上涨通道也就这一两年的事；另一方面，从去年开始中央就加大了宏观调控力度，以抑制房价上涨势头。
　　而住房市场情形又是如何呢？比较乐观。首先，无论是现在还是在将来，中国住房市场的刚性需求依旧很大；其次，当前中国楼市之所以出现低迷，关键在房价远远超出普通居民的购买能力。一旦房价趋向合理，政策调控基本到位，清冷的楼市必然再次火暴。如此，房地产行业又岂能会死掉？
　　再说，对于当前的房地产市场调控，中央的目的其实很明显，就是要抑制狂热的投资冲动，促使过高的房价趋向理性，又要从根本上促进中国房地产行业和中国经济的持续健康发展。正如著名经济学家樊刚所言，“宏观调控政策的目的就是要使泡沫小一点，使市场波动小一点……如果及时调控，早点调控，波动小一点，就可以‘软着陆’”。原建设部副部长姜伟新（现住房和城乡建设部部长）也早就说过，调控总的原则是“既要防止房价过高过快上涨，也要防止过快过猛下降”。
　　其实，抛出“银行先死论”的地产商不是不明白，很大程度上是揣着明白装糊涂。在中国房地产领域，这位地产商可谓典型的“唱多”派。房价飞涨时，他言要涨；楼市低迷时，他依旧表示还要涨；当同行王石(王石博客,王石新闻,王石说吧)表示拐点来临时，他还是继续对房价看好。而当宏观调控威力日益逼近，许多房地产企业面临破产风险时，他才突然大为不满地嚷道，“要死肯定是银行先死，房地产商后死”。
　　这位地产商为什么这么说，表面上看是忧国忧民，实质上出于自身利益考虑。他之所以扯出“银行先死”的大旗，无非是提醒决策者，宏观调控过猛了，宏观调控该收兵了，否则会玉石俱焚。只是，在国家宏观经济持续向好，房地产行业日趋健康理性的当下，抛出这一谬论，究竟想吓唬谁呢？

资金链越绷越紧 地产股雪崩泡沫破灭似成定局
2008年04月22日18:00 证券时报  
　　昨日，房地产指数跌幅超过5%，继续充当市场的领跌板块地产股“雪崩”泡沫破灭似成定局
　　智多盈投资余凯
　　昨日，尽管有利好刺激，股指依然创出了调整新低，而领跌的仍是地产股，房地产指数昨日跌幅再次超过5%。用“兵败如山倒”来形容最近地产股的“雪崩”走势再合适不过。利空传闻是引发地产股暴跌的直接诱因。有消息称，央行在对商业银行房地产开发贷款的情况进行摸底，新一轮的调控政策有可能随后出台。话音未落，以基金为代表的资金主力大肆减仓，地产股纷纷奔向跌停板。
　　季报业绩不佳 基金抛售坚决
　　从几家地产股龙头公司已经公布的2007年年报可以看出，受益于去年国内各地房价居高不下，其总体业绩基本上符合市场预期，而且多家公司还推出了比较优厚的利润分配方案。但进入今年一季度，房地产行业的业绩下滑却较为明显，多家公司预亏，招商地产每股收益仅0.04元。理性地分析，这些公司业绩预亏或下降的理由是因为一季度没有可结算的地产项目，如果公司的经营管理优秀、项目储备丰厚，单个季度发生亏损是可以理解的。但客观地说，地产上市公司的资金状况实在不容乐观，现金流明显不足、资产负债率居高不下，资金周转面临很大的压力。虽然在人民币升值的背景下，很多券商研究机构对地产行业始终情有独钟不离不弃，但出于对后市行情的看淡以及对房地产行业发展前景的担忧，基金做空却毫不含糊，“卖出”成为基金在利好之下的第一选择。
　　调控累积效应逐渐显现
　　一段时期以来，政府为防止经济过热和全面通货膨胀的产生，采取了一系列紧缩银根的调控措施。而房地产是对货币政策最为敏感的行业，受到的冲击无疑很大。加息、提高存款准备金率使市场资金供应紧张，而加快廉租房、经济适用房及保障性住房建设、提高购房首付比例、限制按揭和囤地等具体措施更是直指房地产业。虽然从表面上看，除个别城市外，目前全国的房价下跌并不明显，但政策的累积效应却不能忽视，如果效果不佳，新的调控政策必将推出。
　　近日有报道称：财政部税政司司长史耀斌日前表示，“准备在合适的时机推出物业税”。虽然物业税何时征怎么征都还是未知数，但如果实施，对房地产行业来讲无疑是重大利空，昨日房地产板块的大跌估计和这条消息有一定的关系。而从国际经验来看，百姓住房问题解决得好的国家，真正的高档商品化住宅开发面积占总开发面积的比例很低，这一做法已经在一些地区的房改新政下被采纳，如果铺开，整个房地产行业的发展空间将大大压缩，除了抗风险能力强的实力公司外，那些自有资金不足的中小公司如何生存将成为非常现实的问题。
　　公司资金链越绷越紧
　　事实上，政府出台的一系列针对房地产业的调控措施，从去年下半年开始取得了效果。全国各主要城市房地产市场的热度出现了不同程度的下降，个别地区出现了有价无市的现象。特别是近期上海出现了部分开发商利用假合同来制造虚假的市场需求，说明开发商为回笼资金已经开始使用非常手段了，资金紧张状况已非同以往。而王石(王石博客,王石新闻,王石说吧)的“拐点论”、潘石屹(潘石屹博客,潘石屹新闻,潘石屹说吧)的 “百日剧变论”、谢国忠的“半数房企破产论”、 任志强(任志强博客,任志强新闻,任志强说吧)的“银行先死论”使业内外清楚地看到，房地产业的前景确实堪忧。而且从地产上市公司的年报中也不难看出，其资金状况实在不容乐观，每股经营现金流出现负数的公司不在少数，资产负债率居高不下，债务风险不可小视。
　　泡沫破灭似已成定局
　　在证券市场的资本支持下，超高速发展的企业，是地产股泡沫的最大受益者。值得注意的是，地产股泡沫的调整，并没有以企业个案的形式实现，而是以整个行业的前景预期为代价实现的，并加大了行业调整的深度。
　　虽然人民币升值对地产行业来说被普遍认为是长期利好，其实，过度地炒作人民币升值，房地产市场的投资性需求过度，很容易产生房地产泡沫。韩国和日本发展的历史表明房价与币值升值有一定正向关系，从日本、韩国和台湾的历史经验来看，最初货币升值对房地产行业的影响是外资投资需求增加，导致房价上涨，形成泡沫，在升值后期外资撤退，房价下跌、泡沫破裂。
　　事实上，即使是坚定看好行业前景的万科，也承认在市场心态回归理性后，由于观望气氛仍可能持续一段时间，市场存在一定过度调整的可能。因此，投资者在投资地产股时，适当考虑一下资金是否紧张、房价是否要下跌等风险因素，不失为明智之举。
　　虽然不排除目前市场对地产股的杀跌带有一些情绪化，个别品种存在被错杀的可能，但在市场方向明朗之前，对地产板块仍应该谨慎对待。（编辑：煦鹃）

对于房地产商来说，他们发出“要死也是银行先死”的挟持性话语的初衷是希望银行放松信贷。他们希望将自己的利益同银行的利益捆绑起来，试图让外部的购买者来承担所有的“成本”。但这一想法是幼稚的。一般来说，支持超级城市房价走高的力量可以是居民自住需求的释放，也可能是富人们的投机需求。但如果房价在低迷时期，支持其“抗跌”力量只有一个，就是自住性需求(因为投机性需求的增量消失了)，这反映在工薪阶层的可支配收入变化。也就是说，如果“自住型购买者”的未来实际收入流发生下降趋势，那么，房价不可避免地要向下塌陷。因为实际收入流是生产率水平决定的。过去5年来中国的城镇收入增长水平达到13%，这一数值有点夸张，因为实际生产率水平并没有保证这一实际收入流的可持续性(例如中国的TFP增长率是相当低的)，它的趋势是下降的(人们的收入增长“盛宴”已经结束)。
　　必须承认，在面对房地产泡沫破灭，出现一些银行坏账也是没有办法的事情。经济周期永远都不存在“无痛”规律。“要死也是银行先死”这话似乎也不符合各国历史事实，因为即使发生惨痛的局面，很多国家援救银行系统的举动屡见不鲜，但援救地产商则闻

反思中国股市大起大落  
　来源：中国经济时报  
    近日，证监会发布的 《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（下称《指导意见》），对上市公司限售股转让进行了规范。２１日的沪市大盘股指闻讯高开２１０点，但接着一路走低，并在２２日一举跌破了３０００点的心理大关。显然，市场对这种“挽救”措施并不买账，似乎中国股市的“利好麻痹症”再次来临。
    “利好麻痹症”是对股市投资信心彻底丧失和市场失灵的一种病态反映，２００１年至２００５年的那轮大熊市中“利好麻痹症”最为明显，当时管理层出台了很多利好都被市场视而不见，最终在资金诱导、股权分置改革等组合拳的驱使下，市场信心才得到了恢复，但是在此轮整治疯牛的过程中一举将牛打熊，５０％的跌幅让市场信心彻底丧失，要治好这种病和挽救市场信心仅靠一招一式肯定是不够的。
    虽然《指导意见》来得太晚、举措单一，但发出的信号是积极的，大小非解禁规则相对以前更加规范，而且对大小非解禁的存量部分给予了高度重视，显然找出了目前市场暴跌的核心问题，那就是股权分置改革遗留下来的后遗症。在此之前，媒体和市场只关注大小非解禁的增量部分，而对存量部分没有足够重视，“锁一爬二”（是指非流通股获得流通权上市之日起，一年内不得上市交易或转让；上述期限届满后，１２个月内所售数量不得超过总股本的５％，２４个月内不得超过１０％）的非流通股大规模集体解禁，再加上庞大存量部分，从而大小非像一把达摩克利斯之剑悬挂在中国股市的上空，时刻都存在着变现和套现的可能，由于他们与正常的流通股成本差异甚大，因此他们在目前任何一个时刻抛售都会获得巨额利润，这种隐形的“死股”高价套现、减持必然吞噬流通股股东和新股民的资金，大涨时这种危害可能不会太显现，但在股市大跌和紧缩的货币政策下，大非们套现的动机会更加强烈，由于股市上涨时大家都预期向好，解禁股套现、抛售只是小规模行动，可是一旦对后市丧失信心，他们就会开始不计价格的抛售和套现，但这种行为却加剧了市场的暴跌和抽走了活跃的流动性，而这个新生的博弈方使得基金等机构投资者也无力可为，这也正是此轮股市暴跌幅度如此之大的根本原因。所以，这种依靠增量资金和新生力量为历史旧账买单，并将有限的流动性彻底流入规模巨大的解禁股中，让非流通股股东做实为真正的市场庄家，通过此轮暴跌却无声无息地洗劫流通股股东和新股民显然不太合理。
    由此可见，有效的参与资金远远不能支撑巨额套现和再融资，稳定大小非减持、限制恶意圈钱等举措显然是稳定市场的关键。况且，中国的股市信心历来都是建立在资金推动型的基础之上，在股市疲软之际，任何资金分流都会形成釜底抽薪的作用。但是，在此次挽救市场信心时切勿再走回头路，别再利用资金诱导型的挽救策略来缓解矛盾，应该从市场功能和制度基础上去下手解决。实际上，对这些担心和分析笔者早在股改之初和在此轮大跌之前就曾不断撰文提醒，但是管理层对此一直没有足够重视，直到目前股市投资信心丧失殆尽之际，才草草发出《指导意见》，以昭示其挽救市场的决心，以表自己在市场崩溃之际有所作为，但是来得太晚、力度太轻，结果还是患上了“利好麻痹症”。
    那么，我们究竟应该如何治疗中国股市？为何每次改革都是等到病发身亡之际才迟迟动手？
    原因我想用一则故事来解释。在古时候，一位名医教了两名徒弟，二徒弟因治病于病情严重之时，他让人看到他在经脉上穿针管来放血、在皮肤上敷药动大手术，他的“救死扶伤”让所有人都称他为神医，名气响遍全国；而大徒弟治病于病情初起之时，一般人以为他只能治轻微小病，所以他名气只及乡里，被他治疗过的很多人到事后也不记得他。
    在此轮股市暴跌之际，投资者和市场普遍期待管理层能够有所作为、期待一位“救火队长”能够脱颖而出，来稳定市场、稳定信心，但是这种期待必然会让人大失所望，因为“救火队长”只出现在最危难的时刻，只参与定性的危机，而对于目前中国股市似是而非的争论他们肯定不会出手，况且挽救市场信心并非一朝一夕之举，短期内很难看到效果，因为他们追求政绩工程，必然会使用“只救死而不扶伤”、“治标不治本”的医治策略，只有股市在出现大起大落的垂死之际才能彰显他们的作用。
    其实，在中国股市中很多人都忽视了事后控制不如事中控制、事中控制不如事前控制的道理，往往为了追求“名医”而导致病情更加恶化。显然，对于那种“一将成名万骨枯”的“救火队长”，中国股市不应该欢迎；而对于谋求中国股市平稳健康的良策，应该积极采纳。所以，我们呼吁监管体制尽快改革，让证监会及早脱离官本位，让其成为独立的市场化监管机构，让政府来监管这个监管者，用监管的成绩去考核他们，而非按照官员的标准去考量。如果不改变这种官本位的监督管理体制，中国股市大起大落的现象永远不可能避免。
    另外，建议在此次治疗中国股市病灶时，应实施温和的调理举措，从治理上市公司、改善法制环境、降低交易成本、完善市场功能等基础制度建设方面入手，以改变印花税收入大于全体上市公司收益的格局，恢复市场的投资机制；及早发展债券市场和多层次资本市场，改变银行、股市两条腿走路的畸形融资格局；尽快开闸融资融券，让市场及早具备最基本的做空功能，以抑制机构对股价的操纵和对冲市场的大幅波动。■苏培科

"土地财政"不变，房地产业难健康  
2008年04月17日 09:19:12 　来源：每日经济新闻  

    昨天（4月16日），央行宣布，自4月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，执行16%的标准；加上自2007年连续几次上调存贷款利率，货币从紧的政策没有放松的迹象。作为宏观调控重点关注的房地产市场，信贷紧缩意味着房地产商从银行贷款已是难上加难，而3月20日恒大中国香港上市的失败也意味着房地产商上市融资的路被堵死。
    有关媒体报道称，2007年全国囤积土地的面积超过10亿平方米。而根据国土资源部要求，这些土地必须两年内完成开发，因此，资金的需求是巨大的。有学者估计，今年全国房地产开发需要投入资金将达到3.2万亿元。而今年受到信贷紧缩影响，预计新增商业性房地产贷款将在去年1.13万亿的基础上进一步缩减，预计全年增幅将控制在9000亿元以内。北京联达四方房地产经纪公司总经理杨少锋据此估计，今年中国整个房地产行业，资金缺口至少达到1万亿元。
    如此捉襟见肘的房地产商自然不会再频频出手，2007年10月以来，土地流拍在全国蔓延。截至2008年3月，全国有超过40宗土地出现流拍。土地流拍对地方政府、中央政府造成的影响以及三者之间的博弈却值得我们关注。
    中国的房地产市场早已不是一个单纯的市场问题。对很多地方政府来讲，土地出让金已经成为重要的收入来源，据统计，2007年房地产商交给政府的土地出让金超过1万亿人民币，而当年地方财政总收入不过2.3万亿。再加上房企的营业税、土地增值税和企业所得税，地方财政已退化成名副其实的“土地财政”。因此，地方政府不可能把房地产企业逼到绝路上去。对中央政府来讲，目前最重要的目标显然是防止物价上涨过快，而不是去挽救房市。近日央行行长“继续实行从紧货币政策”表态也使事态进一步明朗。这意味着房地产商资金链面临断裂的危险，行业并购将加剧，部分企业将被淘汰出局。房地产市场的洗牌也必将带来地方政府收入的减少，这是地方政府不愿看到的。
    从长期来看，不改变地方政府“土地财政”的现状，不改变中央与地方财政事权与财权不对称问题，中国的房地产市场就不会是一个正常的市场。(程默)